Pre-money vs post-money: cómo la valoración define tu dilución real
Cuando un inversionista te dice “te valoro en 2 millones”, esa cifra por sí sola no significa nada hasta que aclares una palabra: ¿pre-money o post-money? Esa única distinción decide cuánto de tu empresa entregas realmente. Muchos founders en LATAM firman term sheets creyendo que dieron un 15% y descubren, cuando su Serie A fija precio, que cedieron bastante más. Este artículo desarma la mecánica con números concretos para que nunca vuelvas a confundir las dos cifras.
Qué significan pre-money y post-money
La valoración pre-money es cuánto vale tu empresa antes de que entre el dinero de la ronda. La valoración post-money es cuánto vale después, e incluye el cheque que acaba de entrar. La relación es simple:
Post-money = Pre-money + inversión
Parece trivial, pero el porcentaje que se lleva el inversionista siempre se calcula sobre la cifra post-money, porque su dinero ya forma parte del pastel. Y ahí está la trampa: si negocias en términos pre-money pero razonas como si fuera post-money (o al revés), tu cálculo de dilución se desvía justo en el momento en que menos margen tienes para corregirlo.
La fórmula que decide tu dilución
El porcentaje que entregas en una ronda de precio es:
% del inversionista = inversión ÷ valoración post-money
Y tu dilución como founder es exactamente ese porcentaje. Veámoslo con un caso.
Ejemplo numérico básico
Levantas 500.000 dólares. El fondo propone una valoración pre-money de 2.000.000.
- Post-money = 2.000.000 + 500.000 = 2.500.000
- % del inversionista = 500.000 ÷ 2.500.000 = 20%
- Tú y tu equipo quedan con el 80%
Ahora supón que el fondo redacta el mismo cheque de 500.000 pero pega la etiqueta “post-money” a esos 2.000.000. Entonces:
- Pre-money = 2.000.000 − 500.000 = 1.500.000
- % del inversionista = 500.000 ÷ 2.000.000 = 25%
Misma cifra en el papel, cinco puntos porcentuales de diferencia en tu cap table. Sobre una empresa que algún día valga 50 millones, esos cinco puntos son 2,5 millones de dólares. La palabra importa más que el número.
El truco del SAFE post-money (por qué diluye más de lo que crees)
Aquí es donde la mayoría de los founders LATAM se equivoca. El SAFE que popularizó Y Combinator pasó en 2018 de una versión pre-money a una post-money, y ese cambio no fue cosmético. En el SAFE post-money, el inversionista fija su porcentaje sobre la valoración ya incluyendo su propio dinero y el de todos los demás SAFEs de esa tanda. Traducido: su porcentaje queda “blindado” y toda la dilución de futuros instrumentos recae sobre ti, no sobre él.
El problema se agrava cuando apilas varios. Cada SAFE post-money que firmas reserva su tajada sobre el post-money, y esas tajadas se suman de forma que la dilución total del founder no es intuitiva. Lo desarrollamos con un ejemplo completo en apilar SAFEs en LATAM y la dilución que no ves, pero la idea central cabe en una frase: en un SAFE post-money, cuanto más levantes después, más te diluyes tú y menos se diluye quien entró antes.
Ejemplo con dos SAFEs apilados
Firmas dos SAFEs post-money: uno de 200.000 con cap de 4.000.000 y otro de 300.000 con cap de 5.000.000. Cada inversionista razona su porcentaje sobre su cap post-money:
- SAFE 1: 200.000 ÷ 4.000.000 = 5,0%
- SAFE 2: 300.000 ÷ 5.000.000 = 6,0%
Ambos porcentajes están garantizados en la conversión. Sumas 11% comprometido antes de siquiera negociar tu ronda de precio, y cuando entre el lead de la semilla —con su propio 20%— más el pool de opciones, tu participación baja mucho más rápido de lo que sugería cada SAFE por separado. Nadie mintió; simplemente la mecánica post-money concentra la dilución en el founder.
El “option pool shuffle”: la dilución que negocian contra ti
Existe un segundo lugar donde pre y post money deciden quién paga la cuenta: el pool de opciones para empleados. Casi todos los fondos exigen crear o ampliar el ESOP antes de invertir, es decir, dentro de la valoración pre-money. ¿El efecto? El pool sale enteramente de tu bolsillo, no del de ellos.
Retomemos el caso de los 2.000.000 pre-money con 500.000 de inversión. Si el fondo pide un pool del 10% “pre-money”, ese 10% se descuenta de la valoración antes de calcular su porcentaje, lo que empuja tu pre-money efectiva hacia abajo y sube su participación real. Crear el pool después de la ronda cambia por completo quién lo absorbe. Por eso conviene entender la relación entre pool, pre-money y tu equity disponible, algo que trabajamos en detalle en cómo mantener un cap table sano en LATAM.
Cómo usar esto en tu negociación
Tres reglas prácticas que valen más que cualquier planilla:
- Pregunta siempre “¿esa valoración es pre o post?” antes de reaccionar a una cifra. Es la primera pregunta, no la última.
- Negocia sobre el porcentaje final, no sobre la valoración. A ti no te importa si te valoran en 2 o en 2,5 millones; te importa con qué porcentaje quedas tú y tu equipo después de todo (SAFEs previos, ronda actual y pool incluidos).
- Modela el post-money completo. Suma la ronda, los convertibles que aún no convirtieron y el pool nuevo en una sola tabla. La dilución real solo aparece cuando ves todo junto.
Si vienes de instrumentos convertibles, revisa además cómo se comportan al convertir en la ronda de precio: lo comparamos en convertible note vs SAFE en LATAM. Y si aún estás definiendo cuánto vale tu empresa, empieza por los métodos de valoración para startups LATAM.
Errores comunes que cuestan puntos del cap table
- Celebrar la valoración alta sin mirar el pool. Una pre-money “generosa” con un pool grande pre-money puede diluirte más que una pre-money menor con pool post.
- Asumir que un SAFE no diluye “hasta después”. Diluye desde que lo firmas; solo se hace visible al convertir.
- Comparar ofertas de dos fondos por su pre-money. Compáralas por tu porcentaje final proyectado; es lo único comparable.
- No sumar todos los convertibles previos. Cada SAFE o nota pendiente reduce tu tajada en la conversión, y varios juntos se acumulan.
Preguntas frecuentes
¿Pre-money o post-money conviene más al founder?
Para una misma valoración nominal, la pre-money siempre te conviene más, porque implica un post-money mayor y, por tanto, un porcentaje menor para el inversionista. La diferencia sube cuanto más grande es el cheque respecto de la valoración.
¿Por qué el SAFE post-money diluye más al founder?
Porque el inversionista fija su porcentaje sobre una base que ya incluye todo el dinero de esa tanda de SAFEs. Su participación queda protegida y la dilución de instrumentos posteriores recae sobre el founder, no sobre él.
¿El pool de opciones sale de mi equity o del inversionista?
Si se crea o amplía dentro de la valoración pre-money —lo habitual—, sale casi por completo de tu equity. Negociar que parte del pool sea post-money reparte esa dilución con el inversionista.
¿Cómo calculo mi dilución real en una ronda de precio?
Divide la inversión entre la valoración post-money para obtener el porcentaje del inversionista; ese es tu porcentaje de dilución en esa ronda. Para la foto completa, suma también los convertibles que conviertan y el pool nuevo antes de mirar tu participación final.
